地下综合管廊：都会地下“生命线”，政府政策加码推进建设
。地下综合管廊是“都会地下管线综合体”，是包管都会运行的重要基础设施和“生命线”
。与兴旺国家与地区相比，我国地下综合管廊建设起步晚
。进入2014年之后，地下综合管廊政策密集出台并不绝加码、细化
。同时，住建部在全国36个大中都会全面启动地下综合管廊试点工程,我们认为以试点示范将为后续都会地下管廊建设提供案例和参照，有望发动全国建设地下综合管廊的积极性
。

　　市场容量大，但从年投资额来看对公司业绩影响有限
。1）千亿市场，空间巨大：我们以地下管廊建设完备的国家与地区人均管廊公里数来预计我国未来地下管廊市场空间
。近似得出，若具备完善的地下管廊体系，廊体总投资约在1.6万亿-3.2万亿之间
。国务院要求2020年建设完成一批完善的地下管廊体系，我们假设每年投资额均相同，且2020年完成投资，则每年廊体投资额约为3200-6400亿元
。2）年均千亿的投资对公司业绩影响有限：取投资额均值4800亿元，占2014年基建投资（11.22万亿）比为4.28%；具体到勘察设计行业，预计每年地下管廊的工程勘察设计业务投资额约为144亿元，占2014年我国工程咨询行业营业收入的比例为2.1%；别的从增量空间考虑，给排水管线等管线工程已在都会相关计划投资之中，地下综合管廊只是把相关管线集中建设，因此地下管廊对都会市政管线工程建设的市场带来的增量空间相对有限
。具体到公司层面，管廊投资对营收的孝敬同样有限
。

　　认清“地下管廊”主题投资的实质，期待主题热点扩散
。地下管廊建设对基建投资的拉动小、对公司业绩孝敬有限，且短期保存众多制约因素，因此我们认为，本轮的“地下管廊”实质上仍然是主题投资，且从“地下管廊”的预估投资额来看，仅仅针对“地下管廊”的主题投资连续性有限
。然而，值得注意的是，我们认为下半年市场可能会从“地下管廊”的主题炒作进一步扩散至对“下半年全面基建刺激”的炒作，主题热点有蔓延扩散的可能
。

　　关于建筑工程板块来说，我们认为以下3类标的有望受益于地下综合管廊主题炒作：1）在地下管廊工程设计、咨询方面具有较强实力的龙头企业有望最先受益；2）地下工程施工能力突出的企业；3）工程施工建设、投融资能力等综合实力领先的建筑央企，其所属部分子公司在地下管廊建设领域具有较强的实力
。

　　一、地下综合管廊：都会地下“生命线”

　　1、地下综合管廊简介

　　地下综合管廊就是“都会市政地下管线综合体”，即在都会沿门路或管线走廊带建造一个地下连续结构物，将以往直埋的市政管线，例如给水、雨水、污水、供热、电力、通信、燃气、工业等种种管线集中放入其中，并设臵专门的配套系统，凭据实际需求组织的计划、设计、建设和后期运营治理，是包管都会运行的重要基础设施和“生命线”
。地下综合管廊就像建在地下的屋子一样，是都会地下管线之家，也称“配合沟”
。综合管廊底部距离地面平均深度凌驾5米，有的抵达8米甚至更深，其顶部距离地面也有两三米，一般的综合管廊，其管廊仓高有三四米，宽接近8米，在这个隧道空间中，人和小型机械可以进入廊内作业
。